（文/刘媛媛裁剪/周辽远）

4月29日晚，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2026年第一季度财报。在阅历了2025年外卖平台补贴驱动的爆发式增长后，瑞幸交出了一份“限制不绝扩张、利润承压换挡”的获利单。

财报骄慢，2026年第一季度，瑞幸总净收入达119.95亿元东说念主民币，同比增长35.3%；扫尾一季度末，民众门店总和冲破3.35万家，环比增长8.2%；月均来回客户数同比增长25.3%至9309万。

与财报同期发布的，还有一项分量级音讯——瑞幸文书厚爱启动总额不高出3亿好意思元、为期一年的初次股份回购操办。瑞幸咖啡集会首创东说念主兼CEO郭谨一在电话会上暗示，本次回购既是公司捏续优化股东答复的弥留举措，亦然为股东创造耐久价值的容许。

营收增长35%背后的“冷与热”

从中枢财务规划来看，瑞幸本年一季度的增长依然可不雅。

总净收入119.95亿元，同比增长35.3%；GMV（商品来回总额）达140.60亿元，同比增长35.8%。自营门店收入85.92亿元，同比增长32.6%；联营门店收入30.15亿元，同比增长44.9%，加盟模式的增速显赫高于自营，骄慢出下千里市集与外洋联营的拉动效应。

不外，从盈利看，多项数据较旧年同期有所下滑。一季度，瑞幸已毕净利润5.06亿元，同比下跌3.6%；GAAP营业利润为7.16亿元，同比下滑2.6%；GAAP营业利润率6.0%，同比下滑2.3个百分点。非GAAP营业利润率为7.5%，同比下滑2.2个百分点。

对此，瑞幸方面在财报中解释称，利润的波动主要与行业竞争环境及外卖补贴带来的成本压力关连。

具体来看，成本端的压力主要体目下外卖关连用度的急剧扩展。一季度瑞幸配送用度高达13.08亿元，较2025年同期激增89.8%，增速远超35.3%的营收增速，导致配送用度占净收入的比重跃升。瑞幸在财报中暗示，这一显赫增长主要系第三方平台外卖订单量大幅加多所致。

与此同期，销售及营销用度也同比增长47.5%至7.32亿元，增量不异主要流向第三方外卖和直播平台的佣金。原材料成本为48.54亿元，同比增长35.8%；门店房钱过头他运营成本为30.61亿元，同比增长31.4%；折旧摊销4.52亿元，同比增长33.7%。

这些用度的重复增长，组成了利润被“吃掉”的径直原因。不外，郭谨一觉得，在公司高速发展的经过中，即使短期有所波动，但耐久来看，全体趋势走向是健康朝上的，敬佩在系统性竞争上风下，公司能穿越短期波动，并逐渐开释耐久增长与盈利后劲。

民众门店总和冲破3.35万家

除了营收除外，门店扩张仍是瑞幸本季报最直不雅的亮点。

扫尾一季度末，瑞幸民众门店总和达33596家。其中，中国市集（含香港）33419家，包括自营21713家、联营11706家。一季度净增中国门店2531家，延续了此前的高速扩张节律。

从集聚布局来看，瑞幸已初步酿成各线级城市相对平衡的门店消散。高线城市以自营店密集浸透，低线城市通过联营模式加快下千里。

这一方式的价值在于：当春节等返乡节点降临时，瑞幸概况同步连结一二线城市与县域市集的两头需求。财报终点提到，春节时辰低线城市联营门店施展杰出，考据了下千里战术的季节性红利。

在国际市集，瑞幸不绝保捏郑重的拓展节律。扫尾一季度末，外洋门店计较177家，包括新加坡自营82家、好意思国自营12家、马来西亚加盟83家。一季度外洋净增17家，其中新加坡1家、马来西亚13家、好意思国3家。

相较于国内每月近千家的净增速率，瑞幸在外洋的扩张昭着收受“先跑通单店模子、再复制”的郑重策略。

不外，限制自身亦然一把“双刃剑”。3.35万家门店意味着瑞幸已成为中国餐饮连锁行业中门店密度最高的品牌之一。在此体量下，单店健康度、同店销售施展、区域料理后果将成为下一阶段市集暖和的焦点。

从数据来看，隐忧照旧流露。一季度，银河国际(GALAXY)瑞幸自营门店同店销售增长率出现了0.1%的负增长，而2025年同期这一数据如故正增长9.2%。

对此，郭谨一暗示，昔日一年外卖平台补贴大战带来了中国咖啡消费需求的快速增长，瑞幸全体处于较快扩张阶段，2026年第一季度也延续了这一节律，在这种布景下，同店数据出现一定波动得当市集的预期。

同期，他强调公司会概述暖和开店速率、开店质料、运营后果以及同店施展等关节规划，在确保单店模子健康的前提下，以有竞争力的速率推动门店集聚缔造，亦然捏续强化限制上风和耐久市集布局的弥留妙技。

从“爆款驱动”到“矩阵作战”

家具层面，一季度，瑞幸共上新26款现制饮品及十几款轻食。从品类策略来看，瑞幸正在有解析地解脱对单一爆款的依赖，转向高频饮品矩阵的构建。

在咖啡品类上，公司强化“专科”心智，先后推出浅烘好意思式、埃塞金烘好意思式、埃塞金烘拿铁等家具，并将客制化咖啡豆选项扩展忠实式拼配、深烘和埃塞金烘三种不同烘焙进程。这意味着消费者在瑞幸不错运行领有访佛杰作咖啡馆的采纳解放度。

在非咖啡品类上，瑞幸一季度推出雪酪芝士系列，并全线升级抹茶家具。这一布局的逻辑极端径直：咖啡是上昼和下昼的贸易，但抹茶、芝士类饮品不错延展到全时段，致使径直与茶饮品牌争夺下昼茶场景。当瑞幸的门店密度卓绝大无数茶饮品牌时，这一品类扩张的战术价值就突显出来。

客群数据考据了上述策略的奏效。一季度瑞幸新增来回客户数超2100万，累计来回客户数扫尾季度末达4.73亿；月均来回客户数9309万，同比增长25.3%。在门店净增8.2%的布景下，月均来回客户增长25.3%，证明新店照实带来了增量客流，而非简便分流。

此外，瑞幸在一季度还推出了“升杯选项”的细致化运营。在不同温度、不同SKU上提供涨价升杯的采纳，本体上是客单价的和善拉升策略。比拟于径直调价，这种“给消费者采纳权”的形势在保捏廉价心智的同期，为利润孝顺了角落改善。

值得扎眼的是，在门店端捏续扩张的同期，瑞幸也在供应链端加快重金钱布局。

近期，瑞幸第三座烘焙基地——青岛鼎新坐褥中心厚爱投产。至此，瑞幸已酿成青岛、屏南、昆山三地投产、厦门在建的烘焙供应矩阵，瞻望总产能将高出15.5万吨。这意味着瑞幸在咖啡豆烘焙范例的自有产能限制，照旧高出国内大无数咖啡品牌的全链路体量。

自有烘焙产能的价值在：一是品性可控，二是成本优化。对于瑞幸这种年滥用咖啡豆数万吨的体量而言，将烘焙范例从第三方工场收回里面，耐久来看将改善毛利率。

初次回购信号真义大于金额

与财报同期发布的3亿好意思元回购操办，则是瑞幸本季报最具话题性的内容。

从十足金额看，3亿好意思元并不算惊东说念主，但其信号真义明确：料理层觉得面前估值未能充分响应公司的真正基本面，同期公司现款流足以营救在扩张期的成本开支除外，拿出真金白银回馈股东。

这亦然瑞幸自财务风云之后，初次以股份回购的体式向市集开释信心。在好意思股中概股全体估值承压的大布景下，这一手脚有助于向机构投资者传递“公司处理常态化、股东答复轨制化”的预期。

郭谨一双此的表述是：本次回购是公司优化成本成立，强化股东答复的一个弥留举措，“对于异日股东的答复安排，咱们耐久保捏灵通和积极的气派。由于尽人皆知的历史原因的影响，目下公司短期还不具备分成的条目，但异日会衔接操办施展、现款流的现象、耐久发展的需求来概述评估，包括回购、分成在内的万般股东的答复形势。”

财报发布后，扫尾4月29日好意思股收盘，瑞幸咖啡当日股价增近16%至36好意思元，骄慢出市集对回购操办的积极复兴。

总体来看银河国际，2026年一季度的瑞幸，正处于一个从“限制驱动”向“限制+质料双驱动”切换的过渡期。接近120亿元的季度收入阐述它照旧是咖啡赛说念的十足头部玩家，而3亿好意思元的回购操办则标明，料理层但愿成本市集用头部玩家的标准来再行订价这家公司。接下来的几个季度，将是考据这一叙事能否缔造的关节窗口期。

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• 营收
• Q1
• 银河国际
• 120亿
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